上證指數剛剛創出3396.17點反彈新高，市場很快出現了連續四陰的下跌趨勢。近期a股市場持續下跌趨勢，對整個市場投資信心影響較大，不易積累盈利效果和投資信心受到影響，深圳證券指數和創業板指數甚至接近今年3月調整低點，一旦跌破3月低點，市場調整時間可能進一步延長。

在這一輪反彈中，市場的主要特點是股市日均成交量持續活躍，近期基本保持日均萬億成交量水平。即使目前a股單日成交量仍保持在萬億以上，但市場資金差異明顯增加，部分資金的投資行為存在一定的短視。隨著市場資金差異的加劇和大量盈利籌碼的拋售，市場也提前結束。

事實上，在這一輪的上漲中，真正賺錢的人并不多。主要原因是市場指數相對扭曲，市場資金基本上聚集在“字頭”股票和人工智能上。前者屬于估值修復的上升性質，后者屬于熱門概念的炒作性質。政策環境和外部新聞已成為股票上漲的導火索，但許多股票的基本面和盈利能力并沒有發生根本性的逆轉。

相比之下，銀行、白酒、房地產、新能源等權重股都出現了不漲反跌的趨勢。在滬深股市連續四次下跌的背后，一些傳統權重股的股價甚至加速下跌，拖累了整個市場指數的表現。

最近一周的調整趨勢比較突然。原因可能與幾個原因有關。

其中，人民幣匯率走勢相對疲軟，對以人民幣計價的核心資產價格構成短期壓力。目前，人民幣匯率在6.90附近運行，市場可能等待人民幣匯率再次走強，匯率與股價的聯動相對較強。

此外，或與基金機構投資者的倉位調整行為有關。在績效考核和排名的影響下，一些機構投資者追逐熱點的頻率相對較高。從白酒到新能源，再到人工智能的追求，持有大量資金的機構投資者經常調整頭寸，對市場影響不小，這也導致了不同行業板塊和股票之間的差異化表現。同時，在綜合注冊制下，市場仍處于股票資本博弈的環境中。在股票資本博弈的背景下，齊漲齊跌的趨勢已經成為過去，市場更傾向于結構化。從最近的市場表現分析來看，在“字頭”和人工智能大幅反彈的同時，白酒和新能源呈現持續調整的趨勢，市場蹺蹺板效應更加明顯。一旦熱門權重股出現集體調整趨勢，市場指數的沖擊壓力將更加明顯。

此外，3400點以上的壓力相對較大。當市場面臨3400點整數關口的突破時，可能會增加上述籌碼的拋售壓力，市場上升的難度繼續增加。在市場樂觀預期的影響下，股市選擇突然下跌，但減輕了上述籌碼的壓力，或為未來的突破和上升做好準備。

A股市場仍未能擺脫3000點至3500點的長期大幅波動，越來越多的機構投資者熱衷于高拋低吸的操作策略。在實際操作中，大量資金等待3400點或3500點以上的拋售機會，然后計劃在3200點以下接回。當越來越多的投資者默認這種投資模式時，市場向上突破的難度越來越大。即使市場可能逐漸進入止跌區域，止跌反彈的想象空間也不會太大。只要這種區間沖擊思維沒有發生實質性變化，市場可能會繼續這種反復沖擊的運行趨勢。

對于a股市場，需要加快指數編制改革，或推出更具代表性或參考性的成份股指數，打破a股市場長期保持3000點至3500點的固定投資思維。與十年前或五年前相比，a股市場估值水平大幅下降，上市公司整體質量持續提高。a股市場需要盡快擺脫3500點以內的指數約束，才能更好地發揮價格發現功能，增強市場的投資吸引力。